27/01/2025 Clarín - Nota - El País - Pag. 7
Bandas de flotación para el dólar, eje de la discusión con el FMI
Juan Manuel Barca jbarca@clarin.com
Luis Caputo ya aplicó este sistema en 2018. La misión del organismo seguiría unos días más en el país.
La flexibilización del régimen cambiario sigue siendo un punto sensible en la discusión con el Fondo Monetario. Por estas horas, las miradas están puestas en la hoja de ruta que seguirá el presidente Javier Milei para salir de un régimen fijo y pasar a uno de flotación "libre", sin cepo. El tema resurgió en los últimos días en medio de la visita de una misión del organismo y los rumores sobre la posibilidad de resucitar el esquema de bandas de flotación, un experimento que ya aplicó Luis Caputo durante el macrismo.
Las bandas son un mecanismo por el cual el Banco Central se compromete a mantener el tipo de cambio dentro de una franja amplia estableciendo un piso y un techo.
Dentro de esa zona, la autoridad monetaria no interviene, mientras que sí supera el techo o perfora el piso, el Central tiene manos libres para hacer volver al precio del dólar al interior de las bandas.
"Se habla de las bandas de flotación, es un paso intermedio a la liberación cambiaria", dijo un ex funcionario del Banco Central que sigue de cerca las conversaciones etre el gobierno y el FMI.
Caputo ya lo puso en práctica cuando estaba al frente del Banco Central en 2018. Fue la salida que encontró al esquema de "flotación libre" dispuesto por su antecesor, Federico Sturzenegger, y que entró en crisis con la corrida de abril de ese año. Según una evaluación reciente del FMI de aquel programa, la combinación de reglas (las bandas de intervención) y una discrecionalidad limitada (intervenciones ad hoc) sirvieron para estabilizar el dólar hasta las primarias de agosto de 2019, cuando el programa entró en crisis terminal.
Luego, la gestión de Mauricio Macri restableció los controles de capitales y la de Alberto Fernández retomó un tipo de cambio fijo con microdevaluaciones (crawling peg) por debajo del nivel de la inflación, sin poder estabilizar la economía.
Desde diciembre de 2023, Milei aplicó una devaluación que hizo saltar el dólar un 120%, manteniendo el esquema cambiario previo al que sumó el dólar blend y las intervenciones discrecionales. Pero tanto el Gobierno como el FMI tendrían reservas acerca de retomar las "bandas".
"Las bandas, de ser explícitas, implican un mayor riesgo, en un extremo ante una banda demasiado acotada, es mejor el crawling peg y, en el otro extremo ante una banda demasiado amplia, es mejor la flotación, donde no mostrás las cartas con un piso y un techo", dijo Carlos Pérez, director de la Fundación Capital.
El equipo económico retomó el miércoles pasado las conversaciones cara a cara con la comitiva encabezada por el subdirector del departamento del Hemisferio Occi dental, Luis Cubeddu. Caputo se bajó del viaje a Davos para participar de las negociaciones durante "tres días", pero la presencia de los técnicos en el país se habría extendido.
En general, las misiones duran dos semanas y la jefa del FMI, Kristalina Georgieva, ordenó avanzar "rápido" en un nuevo programa.
Clarín consultó a ambas partes sin obtener precisiones acerca de hasta cuando seguirán los técnicos en Buenos Aires .
En ese marco, el ministro de Economía anunció el jueves la baja de retenciones a las exportaciones de soja hasta fines de junio.
La medida no pasó desapercibida entre algunos economistas que creen que la decisión llega ante un posible agotamiento del impulso que le dio el blanqueo a las reservas y las críticas por la falta de divisas.
Justamente, el Fondo pidió semanas atrás una "estrategia creíble" para desmantelar los controles, una mayor flexibilidad y un papel más significativo de la política monetaria, a la vez que alertó sobre el efecto desafiante del cepo y la "apreciación cambiaria" en la acumulación de reservas.
Según el FMI, la continuación del ancla sobre el dólar mediante un "lento" crawling peg contribuye a la apreciación. El Banco Central ya anunció que reducirá el ritmo de deslizamiento del dólar del 2 al 1% mensual la semana próxima. W
VENCIMIENTO
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