27/01/2025 La Nación - Nota - Economía - Pag. 15
FMI: días claves para el Fondo y el Gobierno, con la lupa en lo fiscal
Sofía Diamante LA NACION
misión. Enviados del organismo están en Buenos Aires, donde se llevan adelante las conversaciones para concluir en un nuevo programa que destrabe un desembolso por US$11.000 millones
Si bien la visita de una misión técnica del Fondo Monetario Internacional (FMI) fue anunciada por la mismísima titular del organismo y el ministro de Economía, Luis Caputo, dijo que se bajó del viaje al Foro de Davos para recibirla, lo cierto es que las reuniones tuvieron lugar hasta el sábado bajo un fuerte hermetismo, aunque todo apunta a que el tema principal de las conversaciones fue la acumulación de reservas.
En la jerga económica al Fondo se le suele decir It’s mostly fiscal (es principalmente fiscal, por sus siglas en inglés, IMF), pero las dudas alrededor del resultado fiscal se disiparon para 2025, pese a ser un año electoral y a que el Gobierno anunció el jueves una baja de retenciones al sector agrícola, que tiene un costo fiscal de US$800 millones (0,12% del PBI).
Las negociaciones con el FMI, por lo tanto, están centradas en las reservas del Banco Central (BCRA), donde según proyecciones privadas, las netas están en terreno negativo en más de US$6000 millones. Esto se debe a que, pese a que la entidad compró más de US$22.000 millones en el último año, la imposibilidad de refinanciar las deudas por el alto riesgo país obligó al Tesoro a pagar todos los vencimientos al contado.
Esta situación se podría empezar a revertir en el corto plazo con los dólares que comenzarán a entrar con la baja de las retenciones temporales, que permite abaratar los costos de los productores sin necesidad de recurrir a una devaluación de la moneda. A su vez, a diferencia de otros años, el Estado ahorrará divisas por la caída en la importación de gas, que se sustituirá con producción local. Para este año espera que el sector energético aporte más de US$8000 millones netos.
De esta forma, el Gobierno conseguiría un puente financiero que le permita mantener la estabilidad cambiaria hasta las elecciones. El aumento de las exportaciones generará, a su vez, un mayor flujo de dólares a los tipos de cambios paralelos, ya que el 20% de las liquidaciones se hacen a través del contado con liquidación (CCL). Es un ingreso de US$1200 millones al mes que ayudará a mantener la brecha cambiaria contenida, sin necesidad de que el propio Central intervenga, como hizo en las últimas semanas, cuando vendió US$619 millones solo en la primera quincena de enero.
Según exfuncionarios que negociaron con el FMI, el organismo permitiría avanzar con un nuevo programa sin obligación de unificación cambiaria en el corto plazo. Un precedente, de hecho, es el acuerdo que diseñó Martín Guz- mán, en el que no hubo una quita del cepo. Sucede que, a diferencia del programa que negoció Nicolás Dujovne, el acuerdo que podría firmar Caputo, no implicaría una ampliación de la línea de financia- miento con el FMI.
El Gobierno, en cambio, buscaría que se le anticipen ahora los desembolsos necesarios para pagar los vencimientos con el propio FMI que comienzan a mediados de 2026. Sería otro puente financiero para transitar el año electoral.
"El Fondo tiene muchas ganas de ayudar, están favorablemente sorprendidos por el esfuerzo de la Argentina. Tenían mucho temor a fines de 2023 por cómo era la dinámica de la inflación. Hay buena predisposición de los accionistas del FMI a ayudar, además de la colaboración del equipo técnico", dijo un exfuncionario económico.
La llegada de Donald Trump a la Presidencia de Estados Unidos, que es el principal accionista del Fondo, aflojaría también las exigencias del organismo. El cepo podría mantenerse unos meses, pero se podría avanzar con medidas que converjan en la unificación cambiaria.
La salida posterior del cepo podría ser con una política cambia- ria administrada o sucia, donde el Central interviene para evitar volatilidades del dólar, según explican quienes en el pasado negociaron con Washington. El esquema de "bandas cambiarias", que aplicó en su momento Guido Sandleris durante la presidencia del BCRA, podría ser una opción.
Ya en el último informe que hizo el FMI para analizar el programa anterior que firmó con la Argentina en 2022, el organismo mencionó que hay países bimonetarios en donde se justifica que se tenga en cuenta la idiosincrasia local para que haya más intervencionismo cambiario. Sin embargo, eso no quita que la entidad vaya a sugerir acumular reservas para que las promesas de intervención sean creíbles.
"El FMI no debería presionar mucho con la salida del cepo, pero hace ruido que el tipo de cambio esté atrasado y que el Central esté interviniendo en el paralelo de manera discrecional. Pero si el Gobierno no va a pedir plata nueva, sino un adelanto de los desembolsos, el Fondo puede ser más tolerante", opinó otro exfuncionario.
El objetivo del ministro de Economía es firmar el nuevo programa con el FMI en el primer cuatrimestre del año. Una vez concluido, eso podría ayudar a bajar aún más el riesgo país. En caso de que logre perforar el piso de 500, el Gobierno podría acudir al mercado internacional para financiar los vencimientos de US$4700 millones de julio para así sacarles presión a las reservas del Central.*
El ministro de Economía, Luis Caputo
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